近日ღღღ，深交所恢复了重庆国际复合材料股份有限公司（以下简称“国际复材”）创业板发行上市审核ღღღ，开源证券ღღღ、中金为联席保荐人ღღღ。

　　国际复材是一家致力于玻璃纤维及其制品研发ღღღ、生产ღღღ、销售的企业ღღღ，产品广泛应用于下游风电叶片ღღღ、汽车与轨道交通ღღღ、航空航天等领域ღღღ，并远销北美凯发k8国际appღღღ、欧洲等地区ღღღ，其终端应用客户包括杜邦ღღღ、金发科技ღღღ、LG化学等知名企业ღღღ。

　　国际复材前身是国际复材有限ღღღ，成立于1991年ღღღ，由重庆市玻纤厂与 PC 国际ღღღ、玻璃原丝公司ღღღ、鲍里斯共同出资设立ღღღ。IPO前ღღღ，云天化集团为公司控股股东ღღღ，控制其73.69%的股份斗罗大陆之七怪互欲交ღღღ。云南省国资委通过直接持股云天化集团ღღღ，成为国际复材的实际控制人ღღღ。

　　2006年ღღღ，凯雷有限ღღღ、凯雷投资出资6500万美元入股国际复材有限时凯发k8国际appღღღ，与其及其股东签订了对赌协议ღღღ，约定公司于2010 年12月31日前首发上市ღღღ。否则将要求国际复材有限以公平市场价值回购其所持有的股权ღღღ。

　　因公司未能达成约定ღღღ，触发了对赌协议中的回购条款ღღღ，云天化股份则分别于 2011 年和 2012 年分两次以现金收购了凯雷有限ღღღ、凯雷投资持有的国际复材有限全部股权ღღღ。至此上述对赌协议终止ღღღ。

　　2017年11月国际复材有限通过股份改制变更为国际复材ღღღ。但是同年12月ღღღ，中国信达ღღღ、建信投资ღღღ、云南云熹ღღღ、云玻挚信增资入股时ღღღ，其股东云天化股份与上述新入股股东签署了对赌协议斗罗大陆之七怪互欲交ღღღ，约定其要在2020年12月31日前获得证监会出具的申报材料受理文件等ღღღ。不过凯发k8国际appღღღ，对赌协议最终还是失败ღღღ。随后今年4月份ღღღ，云天化集团与建信投资斗罗大陆之七怪互欲交ღღღ、云南云熹修改协议ღღღ，将IPO申报受理日期延后至2021 年6月30日ღღღ；今年5月ღღღ，云天化集团与中国信达约定将IPO申报受理日期修改为2021年12月31日ღღღ。

　　鉴于国际复材IPO申报于2021年6月30日获受理ღღღ，中国信达确认其与公司的对赌回购条款失效ღღღ。但是由于云天化集团与建信投资等签署对赌协议还在履行ღღღ，其中涉及一条公司上市申请获受理后ღღღ，因任何原因导致其最终未能成功上市ღღღ，仍将触发回购条款ღღღ，国际复材存在控股股东回购股权风险ღღღ。

　　材料工业是国民经济的基础产业凯发k8国际appღღღ。近年来ღღღ，得益于绿色ღღღ、低碳环保理念推动ღღღ，新基建战略的实施ღღღ，以及5G 移动通信技术普及等带动下游行业需求上升ღღღ，玻璃纤维市场发展迅速ღღღ。仅国内玻纤总产量ღღღ，从2012年的288万吨增加至2020年的541万吨ღღღ，年均复合增长率 8.20%ღღღ。其中凯发k8国际appღღღ，国内玻纤产量全球占比也呈波动上升趋势ღღღ，从2012年的54.34%进一步提升至2019年的65.88%ღღღ。

　　按2019年产能计ღღღ，国际复材产能规模占全球产能的 10.22%ღღღ，居全球前四ღღღ；占国内产能的 17%ღღღ，排名国内前三ღღღ。

　　2018年至2021年上半年ღღღ，国际复材实现营收分别52.07亿元ღღღ、54.85亿元ღღღ、69.12亿元ღღღ、40.17亿元ღღღ，三年半累计营收超210亿元ღღღ；同期录得净利润分别为2.13亿元ღღღ、1.67亿元斗罗大陆之七怪互欲交ღღღ、5.84亿元ღღღ、5.33亿元ღღღ，三年半累计盈利约15亿元ღღღ。

　　但是ღღღ，报告期内ღღღ，国际复材毛利率始终低于同行业均值ღღღ，截至今年上半年ღღღ，公司毛利率为32.55% ღღღ，行业平均值为35.58%ღღღ。公司解释这主要是其生产基地主要位于西南地区ღღღ，销售区域集中境内华东ღღღ、华南地区以及海外ღღღ，运费占比影响较大所致ღღღ。剔除运费影响后ღღღ，今年上半年公司毛利率为39.75%ღღღ。

　　玻纤行业属于重资产行业特性ღღღ，对资金投入要求比较大ღღღ。但令人关注的是ღღღ，报告期内ღღღ，国际复材资产负债率保持高位在60%左右ღღღ，高于行业平均值40%ღღღ。且资产负债率呈现波动上升态势ღღღ，从2018年的59.94%增长至2021年上半年的65.04%ღღღ。反观其流动比率和速动比率均低于行业均值ღღღ，且不足1ღღღ，截至今年上半年分别为0.72ღღღ、0.58ღღღ，同期行业平均值为1.42ღღღ、1.23ღღღ。国际复材面临现金流量紧缺情况ღღღ。

　　同时ღღღ，其还面临应收账款难以回收而发生坏账的风险ღღღ。报告期各期末凯发k8国际appღღღ，国际复材的应收账款账面价值逐年高企ღღღ，从2018年的12.08亿元增至2021年的17.43亿元ღღღ。但是其应收账款周转率处于行业低位斗罗大陆之七怪互欲交ღღღ，截至今年上半年仅为5.03ღღღ，低于行业均值13.43ღღღ。

　　其中ღღღ，因其代理商五矿机械财务状况恶化ღღღ，未按合同约定向客户杭州天成支付全部款项ღღღ。今年3月份ღღღ，杭州天成还向重庆市第五中级人民法院提起诉讼ღღღ，要求国际复材及五矿机械支付货款 308.67 万元及逾期付款利息 21.99 万元ღღღ。目前案件尚在处理中ღღღ。国际复材或因支付上述款项斗罗大陆之七怪互欲交ღღღ，计提预计负债 330.66 万元ღღღ，使其财务状况进一步出现不利影响ღღღ。

　　随着市场增量空间扩大ღღღ，国际复材凭借优势性市场竞争地位ღღღ，其业务发展或将取得新突破ღღღ。但是由于其股东存在对赌协议风险ღღღ，本次IPO上市之路或将并不平坦ღღღ。加上公司短期债务承压ღღღ，国际复材未来盈利能力也需要时间进一步检验凯发k8国际appღღღ。

　　证券之星估值分析提示云天化盈利能力良好凯发k8国际appღღღ，未来营收成长性一般ღღღ。综合基本面各维度看ღღღ，股价合理ღღღ。更多

　　证券之星估值分析提示金发科技盈利能力良好ღღღ，未来营收成长性一般ღღღ。综合基本面各维度看ღღღ，股价合理ღღღ。更多

　　以上内容与证券之星立场无关ღღღ。证券之星发布此内容的目的在于传播更多信息斗罗大陆之七怪互欲交ღღღ，证券之星对其观点ღღღ、判断保持中立ღღღ，不保证该内容（包括但不限于文字ღღღ、数据及图表）全部或者部分内容的准确性ღღღ、真实性ღღღ、完整性ღღღ、有效性ღღღ、及时性ღღღ、原创性等ღღღ。相关内容不对各位读者构成任何投资建议ღღღ，据此操作ღღღ，风险自担ღღღ。股市有风险ღღღ，投资需谨慎ღღღ。如对该内容存在异议ღღღ，或发现违法及不良信息ღღღ，请发送邮件至ღღღ，我们将安排核实处理ღღღ。凯发k8天生赢家一触即发登录入口ღღღ。凯发k8ღღღ，凯发娱乐ღღღ，纺织服装ღღღ。凯发在线平台ღღღ，智能自动化ღღღ，凯发k8国际首页登录ღღღ。